上周四A股跌破對市場心理影響巨大的2500點整數關口，上周五開盤前，央行行長易綱、銀保監(jiān)會主席郭樹清、證監(jiān)會主席劉士余同時通過媒體發(fā)聲，從不同角度推出“救市”方案。午后，這種高層“表態(tài)”再次上升到了本輪市場下跌以來的最高層面——中共中央政治局委員、國務院副總理劉鶴針對當前投資者所擔心的A股市場波動、經濟形勢等問題發(fā)表意見。
在這一系列被投資者稱為“王炸”的救市措施下，股指終于應聲大漲，滬深300當日上漲2.97%，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.72%。
管理層以這種前所未有的方式，高調指明了“政策底”的存在。那么，“政策底”是否就是“市場底”？讓股市真正從底部走出，投資者還期待什么？
救市時機選擇耐人尋味
看到上周五盤中奇跡般的一波三折，許多市場人士都表示，這次“王炸”出牌時機的選擇既是千鈞一發(fā)，又耐人尋味。
此前一個交易日，上證綜指大跌2.94%，深證成指大跌2.41%，滬深300大跌2.37%，中小板大跌2.03%，創(chuàng)業(yè)板指大跌2.18%，基本都創(chuàng)下新低。指數以向下俯沖的姿態(tài)，滑向深淵。尤其上證綜指，盤中幾無阻滯，強勢跌破2500點這樣重要的整數關口，再下一個臺階。
一些看重技術指標的分析人士在盤后表示，如果滬指在2500點沒有遇到像樣的抵抗，下一個目標位將直指2000點以下。
如果把這樣的走勢放在一個中期趨勢中觀察，結論可能更加驚悚。實際上，在過去的8個半月時間，上證綜指從1月29日的高點以下，整體跌幅已經超過了31%。這樣的跌幅已經堪稱股災。
正是在這樣的市場背景下，上周五開盤前，再現(xiàn)了一行兩會掌門人同時發(fā)聲力挺股市的清奇畫面。
一個值得關注的小細節(jié)，三位金融高官并非像以往那樣通過同一家權威官媒，而是分別選擇了不同的權威媒體：中國人民銀行行長易綱是接受金融時報采訪；中國銀保監(jiān)會主席郭樹清接受中國證券報記者采訪；中國證監(jiān)會黨委書記、主席劉士余則是接受新華社記者采訪。
究竟哪位接受哪家的采訪并不重要，重要的是，三位正好各有側重而又同時發(fā)聲。這不能不讓人產生聯(lián)想：一行兩會的聯(lián)袂出手，很可能是經過更高層精心策劃、緊急部署的結果。
實際上，這樣的猜測很快就在午后的市場上得到證實。
當日股指大幅低開后高走，創(chuàng)業(yè)板一度漲逾2個點。但是這股提振之氣只支撐到11點，隨后股市回落，眼看又要熄火。
于是，下午1點開盤的時候，更重磅人物劉鶴副總理站出來，再次力挺股市。雖然他不像前三位那樣拿出了具體的救市措施，但他站在更為宏觀的層面上，針對當前投資者所擔心的A股市場波動、經濟形勢等問題表達了高度關心，且給出了解釋和建議。
正是在這樣的高度下，A股終于一掃國慶長假以來的陰霾，走出了一根像樣的中陽線。
救市措施力度空前
如果說，A股已經到了管理層不得不高調出手的重要關頭，那么，從此次出手的措施力度來看，一行兩會也的確從各自層面，拿出了“殺手锏”。
海富通總經理助理王智慧認為，近期市場下跌較多，下跌主要反映了市場的悲觀預期。另外，一些中小民營企業(yè)的股票質押風險暴露，一定程度觸發(fā)了市場的非理性下跌。
實際上，這次救市措施的集體出籠，也主要是圍繞著這兩個方面：一是改善實體經濟的運行環(huán)境，從上市公司的基本面上改善股市的運行基礎；另一方面是從資金、質押等技術層面上，切實緩解導致市場非理性下跌的一些現(xiàn)實性因素。
例如，易綱強調，近期一些地方政府相繼出臺了支持當地企業(yè)流動性的政策，對此我們積極鼓勵，人民銀行也正研究繼續(xù)出臺有針對性的措施，緩解企業(yè)融資困難問題。同時，人民銀行將繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健中性的貨幣政策，前瞻性地做好相關政策儲備，保持流動性合理穩(wěn)定，促進市場的健康平穩(wěn)發(fā)展，營造良好的經濟金融環(huán)境。
郭樹清表示，按照“資管新規(guī)”和“理財新規(guī)”相關要求，銀保監(jiān)會制定了《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》，現(xiàn)正式向社會公開征求意見；同時，對于近期影響市場較大的股權質押融資業(yè)務，要求銀行業(yè)金融機構科學合理地做好風險管理，在質押品觸及止損線時，質權人應當綜合評估出質人實際風險和未來發(fā)展前景等因素，采取恰當方式穩(wěn)妥處理；他還表示，允許保險資金設立專項產品參與化解上市公司股票質押流動性風險，不納入權益投資比例監(jiān)管。
來自銀保監(jiān)會的這三項措施，可以說針針都打在當前市場的資金命門上，是一系列針對性極強的技術性措施。
類似的措施還出現(xiàn)在了中國證監(jiān)會。劉士余表示，即將出臺《證券期貨經營機構私募資產管理業(yè)務管理辦法》。允許過渡期內相關產品滾動續(xù)作，以承接未到期資產。過渡期結束后，確實難以完成整改的產品，可在獲得證監(jiān)會認可后，采取適當措施妥善處理，確保業(yè)務活動有效接續(xù)，投資者合法權益得到有效保護。
投資者仍然期待更加實質性措施
面對高層力度空前的出手救市，股指在上周五下半場應聲走出了一波強勁的反彈行情。但是，“政策底”是否就是“市場底”？A股是否能夠真正觸底回升？從記者在盤后的采訪情況看，投資者心底的疑慮仍未完全肅清，市場的真正反轉可能還需要更多更為實質性的轉變因素來支撐。
招商基金的分析師認為，目前國內市場的估值水平已經較充分地反映了投資者的悲觀預期——按2019年A股盈利情況假設，則目前A股動態(tài)PE處于2005年以來的25%分位附近，動態(tài)PB（整體法）則處于歷史最低分位；未來半年到一年，國內市場需防范的是盈利下調，期待更多的國內政策對沖抬升市場的估值水平。
摩根士丹利華鑫基金的分析師認為，近期主導市場走勢的投資者情緒在高層表態(tài)后得到提振，疊加市場估值已經處于歷史底部，成為市場轉暖的基礎。前期經濟層面的托底政策已經陸續(xù)施行，預計效果有望逐步顯現(xiàn)，同時本次市場相關制度及政策的密集出臺也將為A股的長期健康發(fā)展創(chuàng)造良好條件。情緒面因素只能在短期占據主導作用，長期來看，各方面政策的實際效用將有望成為行情的支撐，耐心等待政策見效。
王智慧表示，股票的估值水平已基本平穩(wěn)，未來需要觀察上市公司的盈利恢復和經營信心。
無論如何，多位分析人士在接受記者采訪時都表達了同一個觀點：高層的果斷出手，加之市場估值的低企，實際上起到了一個低位急剎的作用，此前市場急速下跌階段已基本結束，未來預計會處于較長時間的磨底階段，指數不排除創(chuàng)出新低的可能，但估值水平基本不會下移。（記者 王欣）