注冊制成果應(yīng)惠及更多資本市場

昨天，萬眾矚目的科創(chuàng)板正式鳴鑼開市。首日交易收市后，首批25只科創(chuàng)板股票首日平均漲幅約140％、平均市盈率約120倍?？苿?chuàng)板成功取得了“開門紅”，投資者的熱情可見一斑，也讓此前的會否有股票“破發(fā)”的猜想落了空。

眾所周知，科創(chuàng)板在中國資本市場首次采取注冊制。圍繞注冊制改革，IPO定價也改為由市場定價。在市場主導(dǎo)下，“破發(fā)”概率將大大提高，“打新”未必能賺錢；而傳統(tǒng)IPO采取的是上市核準(zhǔn)制和由行政“指定”新股發(fā)行市盈率，目前主板通行做法以23倍市盈率為上限，“打新”包賺不賠現(xiàn)象由此產(chǎn)生。

“破發(fā)”是資本市場發(fā)揮價值發(fā)現(xiàn)功能時導(dǎo)致的必然現(xiàn)象，在優(yōu)勝劣汰作用下，市場資源也因此獲得更優(yōu)配置。破發(fā)在成熟的資本市場并不罕見，據(jù)統(tǒng)計，在實行注冊制、市場化程度較高的香港股票市場，今年以來發(fā)行的75只新股中有40％“破發(fā)”。

值得注意的是，科創(chuàng)板首日交易雖然沒有股票“破發(fā)”，但盤中的巨震依然向參與者揭示了其中的風(fēng)險?？苿?chuàng)板個股中盤中有近半數(shù)股票K線翻綠。特別是早間開盤不到5分鐘，就有杭可科技、瀚川智能、虹軟科技、睿創(chuàng)微納、交控科技、嘉元科技、天準(zhǔn)科技、中微公司等7家公司因跌幅達(dá)到30％觸發(fā)臨時停牌。

科創(chuàng)板開鑼之前，首批25只股票平均發(fā)行市盈率為53．4倍，遠(yuǎn)超此前新股的23倍發(fā)行市盈率上限，IPO超募現(xiàn)象也屢屢出現(xiàn)，因而引發(fā)市場的“破發(fā)”擔(dān)憂。但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，和在A股其他市場已上市的同類公司相比，這些科創(chuàng)板公司的市盈率并不算高，再加上開市初期投資者高度參與、流動性充裕的情況下，破發(fā)不會出現(xiàn)。

首日交易證明了這一判斷，但它同時表明，其他市場的傳統(tǒng)發(fā)行制度對科創(chuàng)板市場定價機(jī)制的發(fā)揮是有潛在影響的，這種影響不容忽視，因為科創(chuàng)板還被寄予了推動中國資本市場生態(tài)變遷和完善市場功能的厚望。也就是說，人們更希望看到的是，科創(chuàng)板影響其他市場，而非被其他市場所影響。

因此，注冊制的改革成果應(yīng)該盡快惠及其他資本市場，尤其是與其定位相仿的創(chuàng)業(yè)板。我們當(dāng)然希望看到這樣一種好的影響發(fā)生，那就是更加市場化的科創(chuàng)板，倒逼創(chuàng)業(yè)板公司向真實價值回歸；但是也不能不考慮這樣一種結(jié)果，那就是創(chuàng)業(yè)板同類公司的股價和市盈率始終會被拿來作參照，影響科創(chuàng)板真正實現(xiàn)市場定價功能。

只有當(dāng)兩個市場都采取同樣的制度設(shè)計，才能終結(jié)這種價格與市盈率的相互“攀比”現(xiàn)象；有了兩個市場的相互競爭與促進(jìn)，科技企業(yè)的上市大門就能敞得更開，中國的經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展就能注入更多科技力量。（本報評論員胡蓉）