圖說市場：中國經(jīng)濟(jì)正在回歸常態(tài)

見圳客戶端·深圳新聞網(wǎng)2020年5月17日訊（讀創(chuàng)/深圳商報記者陳志文）在被新冠疫情撞了一下腰之后，本周系列重磅數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟(jì)正在回歸常態(tài)。在常態(tài)化疫情防控下，4月工業(yè)生產(chǎn)重回正增長，國內(nèi)生產(chǎn)活動逐步回到正常區(qū)間波動范圍。CPI重回“3時代”，消費(fèi)同比降幅繼續(xù)收窄，國人生活正回歸常態(tài)。不過，海外疫情仍未得到明顯控制，世界經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險依舊顯著。

工業(yè)生產(chǎn)重回正增長

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.9%。時隔兩個月，工業(yè)生產(chǎn)重回正增長。此前因疫情因素，工業(yè)生產(chǎn)增速一度跌至-13.5%，3月份逐漸回升至-1.1%，此次則是連續(xù)兩個月大幅回升。

從數(shù)據(jù)來看，制造業(yè)增速回升明顯。4月份，制造業(yè)增長5%，其中高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)生產(chǎn)增速分別達(dá)到10.5%和9.3%。從產(chǎn)品產(chǎn)量看，光纜，挖掘、鏟土運(yùn)輸機(jī)械，集成電路，工業(yè)機(jī)器人，微型計算機(jī)設(shè)備產(chǎn)量同比均超過20%，部分產(chǎn)品甚至超過40%。

外資也沒有撤離，相反還正在加速回流。數(shù)據(jù)顯示，4月全國實際使用外資703.6億元人民幣，同比增長11.8%。

數(shù)據(jù)如此靚麗，二季度經(jīng)濟(jì)是不是就此企穩(wěn)？統(tǒng)計局表示：有底氣有信心有挑戰(zhàn)。畢竟，復(fù)蘇勢頭還沒有回到全面的正常水平，就業(yè)壓力還比較大，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的困難還比較多，加上外圍經(jīng)濟(jì)的高度不確定性，我國經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險挑戰(zhàn)仍然比較多。

貨幣政策撬動實體經(jīng)濟(jì)

今年一季度實施的寬松貨幣政策效果如果？央行本周交出了漂亮答卷：今年一季度，為應(yīng)對疫情沖擊，央行通過降準(zhǔn)、再貸款等工具釋放長期流動性約2萬億元，新增人民幣貸款7.1萬億元。每1元的流動性投放可支持3.5元的貸款增長，是1：3.5的倍數(shù)放大效應(yīng)；從降低貸款利率看，3月份企業(yè)貸款利率為4.82%，較2019年底下降0.3個百分點(diǎn)，較2018年高點(diǎn)下降0.78個百分點(diǎn)，降幅明顯超過同期1年期中期借貸便利（MLF）利率和LPR的降幅。企業(yè)貸款利率下降，說明貨幣政策的效果放大傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟(jì)，LPR改革有效發(fā)揮了促進(jìn)貸款利率下行的作用。

4月金融數(shù)據(jù)也明顯好于預(yù)期。4月社會融資增量為3.09萬億元，前值為5.15萬億元，預(yù)期為2.65萬億元；4月新增人民幣貸款1.70萬億元，預(yù)期1.30萬億元，前值2.85萬億元；4月M2貨幣供應(yīng)同比11.1%，預(yù)期10.3%，前值10.1%。在擴(kuò)大總需求、配合財政政策、降低貸款利率等要求下，貨幣政策仍在寬松周期。業(yè)內(nèi)人士分析，隨著專項債加量、特別國債發(fā)行，5-6月份有可能出現(xiàn)全面降準(zhǔn)一次，全年有2-3次降準(zhǔn)機(jī)會，而存款基準(zhǔn)利率調(diào)降的概率增大。

CPI重回“3時代”

通脹數(shù)據(jù)同樣引人注目。4月份，CPI同比上漲3.3%，重回“3時代”，漲幅比上月回落1個百分點(diǎn)。這是CPI連續(xù)3個月回落，漲幅創(chuàng)下近7個月以來新低。降在意料中，但CPI同比能直降1個百分點(diǎn)到3.3%，還是有點(diǎn)意料之外。要知道，今年1、2月份，CPI還一直高居“5時代”。為什么降幅會這么大？食品價格下降是帶動CPI繼續(xù)下降的主要因素，其中，最關(guān)鍵的豬肉價格上漲96.9%，漲幅回落19.5個百分點(diǎn)。

不過，同時發(fā)布的PPI下降到少見的-3.1%，漲幅創(chuàng)下近4年新低，卻讓企業(yè)經(jīng)營壓力山大了。PPI代表的工業(yè)品出廠價格，這一價格越低，企業(yè)利潤也就越小，企業(yè)經(jīng)營壓力就越大。這不僅影響企業(yè)發(fā)展，還影響就業(yè)。PPI走低有需求減弱的原因，也有上游初級產(chǎn)品價格下降帶來的輸入性原因，特別受外需減弱預(yù)期較強(qiáng)影響。

國際油價也在回歸

美油期貨6月合約下周就要交割了，負(fù)油價悲劇是否還會重演？業(yè)內(nèi)人士稱，應(yīng)該不會了！

經(jīng)歷了WTI原油5月合約交割的腥風(fēng)血雨，國際油價此后迎來大幅反彈，截至15日收盤，WTI原油6月期貨漲幅6.83%，報29.784美元/桶，創(chuàng)六周新高，三周內(nèi)漲了3倍。布倫特原油期貨漲幅5.23%，報32.757美元/桶。

近期原油市場在兩個方面受到提振。隨著各國逐步放寬管制，主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)活動有所恢復(fù)，對汽油和柴油等產(chǎn)品的需求也在增加。與此同時，原油產(chǎn)量下降，5月1日起，OPEC+首輪減產(chǎn)協(xié)議開始實施，各成員國開始為期兩個月970萬桶/日的產(chǎn)能調(diào)整，低油價也促使美國、加拿大、挪威等未加入減產(chǎn)協(xié)議的國家主動減產(chǎn)。

業(yè)內(nèi)人士表示，這一次不太可能看到6月WTI原油合約再現(xiàn)負(fù)價的情況。上次出現(xiàn)問題的很大一部分原因是，一些市場參與者在合同即將到期的時候，沒有選擇接受實物交割，最后被迫不惜任何代價平倉。對于6月份的合約，未平倉利率已經(jīng)大幅下降，許多機(jī)構(gòu)已經(jīng)將頭寸轉(zhuǎn)入7月份的合約。

美聯(lián)儲負(fù)利率沒戲

相比我國貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制的暢通，歐美貨幣政策明顯存在淤積現(xiàn)象，傳導(dǎo)效率較低。從引導(dǎo)貸款投放看，美聯(lián)儲一季度投放了約1.6萬億美元流動性，貸款增長約5000億美元，1美元的流動性投放對應(yīng)0.3美元的貸款增長；歐央行一季度投放了近5400億歐元流動性，貸款增長約2300億歐元，1歐元的流動性投放支持0.4歐元的貸款增長，是2.5:1的縮減效應(yīng)。

經(jīng)濟(jì)衰退的范圍和速度“史無前例”，特朗普著急了，本周二發(fā)推特表示，只要其他國家還在享受負(fù)利率的好處，美國也應(yīng)該接受這個“禮物”。然而美聯(lián)儲并不買賬，周三美聯(lián)儲主席鮑威爾重磅發(fā)聲：負(fù)利率沒戲！而且，幾乎“所有”美國聯(lián)邦公開市場委員會成員都反對負(fù)利率?？磥恚乩势盏脑竿轀?。